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“萎靡”的港股路在何方?

香港股票

作為一個離岸市場，資本方面以外國資本為主港股即時串流報價，資產方面以人民幣資產為主。這使得缺乏國內資本保護的香港股票很容易在熊市中被邊緣化。此外，由於港元盯住美元，多年來一直跟隨我們的港股，近年來美股走強，卻缺席了這場盛宴，令一些投資者失望地離場。與此同時，一些國際沖突的原因以及日本、印度和越南等新興市場的投資機會正在增加。香港股票和相關人民幣資產的吸引力可能正在減弱，一些基金(尤其是外國基金)已繞道而行。

所以很多人開始擔心，港股的長期前景在哪裏?或許不用擔心，分散投資我們會繼續回歸資金面，港股基金“換血”或成標杆預期。

長期看，南向發展資金問題有望成港股主力軍

隨著 A 股減稅政策的推出，市場普遍預期港交所和財政司司長會推出一系列優惠政策以刺激港股，而近期 CPI 和 PPI 等經濟數據提供了根本性支持，“遠見”南向基金提前投入。

9月18日，港股雖然延續了上周以來的跌勢，但南下資金逢低謹慎買入的勢頭不減，對港股情緒起到了一定的穩定作用。9月18日，南向資金淨買入港股87.33億港元，為9月6日以來最高。今年以來，南向基金淨買入總額已接近2500億港元，創年內新高。至此，南向資金累計淨買入港股金額再創新高，超過2.82萬億港元。

截至九月十五日，公用事業、金融及咨詢及科技是“港股通”下最大的三個資金淨購入行業，淨購入額度分別為2,128.42億港元、1,730.64億港元及1,231.33億港元。以南向基金持有的港股市值分布而言，最大的行業是資訊科技、金融、非必需消費、能源及醫療，市值超過2,000億港元。

另外值得一提的是，今年以來，南向資金占港股日均成交額的比例持續上升，成為港股市場的重要交易力量。據港交所統計，2023年8月，港股通(股票和ETF)日均成交金額為289.51億港元，占市場日總成交金額的28.4%。業內人士表示，南向資金持有和交易的比重繼續擴大，在港股市場的話語權將不斷增強。

考慮到企業未來港股人民幣櫃台有望納入港股通，成為中國內地社會資金買入港股的核心櫃台，那么我們長期研究來看有可能沒有一家雙櫃台服務公司的定價以人民幣櫃台以基准，港幣櫃台僅是學生跟隨。換言之，當互聯網絡互通擴大到具有一定影響程度後，內地資金問題有望取代外資，成為港股市場中的主力。

此外，香港股市在“流動性問題”還有望得到解決之前就受到了批評。一方面，港股通的擴大將帶來大規模的資金流向高素質的“新進入者”。進入香港股市意味著吸引更多內地資金，提高流動性，固定板塊估值水平。另一方面，港元兌人民幣雙櫃台模式的推出亦有助擴闊人民幣雙向跨境資金流動的渠道，為香港股市帶來更多增量交易。此外，最近宣布的促進股票市場流動性專責小組已舉行第二次會議。展望未來，如果加快改革、降低市場交易成本、引入做市機制和擴大互聯互通等措施得以實施，預計香港股市的流動性會有所改善。

0724會議信號凝聚港股共識。

會議結束後，恒生指數於翌日大幅反彈，單日成交額達1,421億港元。此前，上級各部門先後出台了平台經濟調控、民營經濟31條意見等一系列政策，加上0724發出的信號，把經濟增長作為下一個政策主線。

近期的經濟數據，如8月份的 CPI 和 PPI，顯示一些指標略有改善。上周一，8月份社會融資、廣義貨幣供應量 M2和人民幣貸款發放情況好於預期。隨著政策的繼續推行，預期市場信心會逐步回升，港股的風險偏好亦會再度上升。

恒生中國科技：低估值+高成長，未來發展可期

估值方面，目前港股的估值和風險溢價呈現明顯的低特征，尤其是恒生科技指數。截至9月18日，恒生科技指數Pu002FE比率為23.26倍，最近三年約為0%，即最近三年估值低於99%，進一步下跌空間有限。

港股築底反攻的過程我們還需要企業依靠美元中國逐步轉弱，前期在美國鷹派發言擾動下，美元指數有階段性抬升趨勢，但隨著美國社會持續加息的作用逐漸顯現，美國大學生就業服務市場溫和降溫，Q4經濟增長下行壓力可以加大，預計公司未來美元指數將開啟下行通道，並為港股上行提供資金流動性資產支持。

展望今年下半年，隨著本地政策預期上升及美國加息趨勢減弱，香港股市將會顯示出更大的彈性，進入上升的窗口期，而科技板塊則受到不少機構的青睞。傳統科技及網上平台公司(例如騰訊及阿裏巴巴的公司)的成本控制能力已顯著提升。報告期內，多家主要公司公布了超出預期的業績，在宏觀經濟持續複蘇的情況下，香港股市涵蓋互聯網、新能源汽車、芯片、消費電子和恒生科技指數其他高科技板塊，預計將領先一步。